快捷搜索:

美联储3月FOMC会议点评:去“长”补“短”,一箭

原标题:美联储3月FOMC会议点评:去“长”补“短”,一箭双雕

来源:文话宏观

3月美联储FOMC会议决定按兵不动,符合市场预期,同时确定缩表将在9月底结束,之后将继续减持MBS,并重启国债购买(为保证充足储备),但在期限选择上增加短期限国债。

利率点阵图中值下移,多数委员预期今年不再加息,明年加息一次,这一变化比市场预期更为鸽派。1月以来可供参考的数据较少令联储保持“耐心”,而长期(中性)利率预期中值未变或预示加息周期还未结束。联储下调GDP增长预期不算意外,小幅下调通胀预期表明其暂不视工资上行为通胀威胁。

降低加息预期或令美元短期承压,对美国利率债和风险资产相对利好。相对而言,在购买美债时去"长"补"短"有利于防止期限利差下滑,降低市场对经济前景的担心,也是货币正常化的体现之一,毕竟直接购买长期国债是危机时期的政策而非常态。

正文 ———————————————

美联储FOMC会议决定按兵不动,符合市场预期。联邦基金利率保持在2.25~2.5%的区间。但在缩表、加息预期、经济预测方面均作出调整。

首先,确定缩表将在9月底结束,之后将继续减持MBS,同时增加国债投资,所购国债的期限与市场匹配。具体来看:

  • 从2019年5月开始,将每月赎回的国债上限从目前的300亿美元减少到150亿美元;
  • 2019年9月后,停止缩减系统公开市场账户(SOMA)中的总证券持有量,但继续减持机构债和MBS;这一减持以自然到期收回本金为主,联储暂不会主动出售MBS,如有变化将提前公告;
  • 2019年10月开始,从到期机构债和MBS收到的本金将再次投资于美国国债,每月不超过200亿美元,其期限将大致匹配市场中未偿还的国债期限结构;任何超过该最高金额的本金将继续再投资于MBS,后续联储还将对其资产的长期结构进行审议。
  • 停止缩表后的储备金规模仍将高于合意水平,之后将依靠非储备负债(non-reserve liabilities)的增长来逐步降低储备金规模,使之最终达到合意水平。

以上计划表明,为保证储备金的充足,美联储将重启国债购买,但在期限选择上增加短期限国债。在9月后的一段时间内,美联储资产负债表的总规模将不变,但机构债和MBS持有量将下降,国债持有量将上升,其中短期限国债占比增加。如图1显示,当前美联储资产端中长期国债占比为100%,较危机前大幅提高,这也导致美联储资产组合久期(约为6年)高于市场平均水平(图2)。按美联储所述,未来所持国债期限将向市场“靠拢”,意味着联储资产组合久期会进一步收缩。我们预计未来联储还将对资产结构进行调整,整体上会更倾向于持有短期限国债。

相对而言,国债去"长"补"短"将有利于防止期限利差下滑,降低市场对经济前景的担心,也是货币正常化的体现之一,毕竟购买长期国债是危机时期的政策而非常态。

其次,利率点阵图中值下移,多数委员预期今年不再加息,明年加息一次。17名委员中,11人预期今年内不再加息,另有6人预期将加息至少一次。展望2020年,10人预期将至少再加息一次,其他人预期将保持利率不变。

这一变化比市场预期的更为鸽派,我们认为这更多体现了美联储的“耐心”,而并非加息周期完全结束。这是因为:(1)点阵图暗示有超过半数的委员预期明年至少再加息一次,并且长期(中性)利率预期中值仍在保持在2.8%,较去年12月的预期没有变。

(2)正如鲍威尔所说,美联储对美国经济前景仍持正面态度,但1月以来可供参考的数据较少(部分因为政府关门推迟了数据发布),加上海外经济的表现比预期更弱,联储很难在当前做出进一步加息或降息的决定,保持耐心是最好的选择。短期来看,降低加息预期或令美元阶段性承压,对美国利率债和风险资产也相对利好。

第三,下调全年GDP增长预期至2.1%(前值2.3%),小幅下调PCE通胀预期至1.8%(前值1.9%),保持核心通胀预期不变。货币政策声明方面,与1月相比,声明指出劳动力市场依旧稳固,但一季度家庭支出和投资有所放缓,通胀总体温和。声明重申美联储将继续保持耐心。

如我们之前所述,在全球经济疲软、中美贸易谈判和英国脱欧问题仍存不确定性的背景下,联储下调经济增加预期不算意外。不过,联储下调整体通胀预期表明其暂不视工资加速上行为通胀的威胁。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。

您可能还会对下面的文章感兴趣: